Grizzly Research做空蔚来(09866.HK)的事件继续发酵。近日，摩根士丹利、JP摩根、大和资本市场等几家国际投行对做空报告的细节进行了反驳。
此前，灰熊发布的做空报告指出，截至2021年9月，蔚来与武汉威能电池资产有限公司(以下简称“威能”)通过关联交易销售了4万块电池。根据威能ABN的招股说明书，用于ABN的BaaS订单数量为1.9万，因此被认为是蔚来超卖电池，从而夸大了营业收入和净利润。
唯能由蔚来和当代安培科技有限公司等公司于2020年8月成立。是一家提供BaaS电池租赁服务的实体，为使用BaaS方案购车的蔚来车主提供订阅服务。七宝显示，蔚来持有威能19.8%的股份。
灰熊认为，蔚来将电池组零业务分拆为独立公司有三个目的:提前7年将用户的订阅费计入当期财报;威能作为超购电池的交易方，增加电池销售收入;从财务报表中转移电池折旧费用。2021财年，蔚来好于预期的利润中，至少有60%是威能贡献的。
但是灰熊的做空报告并没有得到广泛的认可。大河资本的研究报告显示，威能旨在通过旗下1.9万块电池资产为ABS(资产支持证券)融资，因此上报了1.9万块BaaS(电池即服务)用户。同时，大和资本预计，根据蔚来2020年第四季度至2021年第三季度的销量(8.4万辆)，蔚来到2021年9月可以拥有4万名BaaS用户(接近BaaS购买率的50%)。
摩根大通认为，武汉威能持有的每一块电池都有对应的基础认购者。数据显示，截至2021年12月31日，蔚来新增用户中，选择BaaS方案的比例超过50%。2021年，蔚来共交付了91，429辆新车，增加了超过45，000名BaaS用户。
海通国际的研究报告认为，电池所有权转移后可以确认收入。BaaS的具体商业模式是:电池出售给一家电池资产公司(威能)，BaaS用户作为承租人与其签订电池租赁协议，每月支付月租获得电池使用权。动力电池所有权转移后，整车厂商才能确认收入。
此外，近年来灰熊在做空国内创新型企业方面异常活跃，包括SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等品牌。根据灰熊的信息，其做空报告中几乎有一半与中国创新型企业有关。
灰熊发布做空报告后的第二个交易日，蔚来港股收于172港元，涨幅3.93%。CICC对蔚来的评级为“跑赢行业”，港股目标价为196.00港元。
在众多国际投行平台的同时，蔚来交出了创纪录的月度交割成绩单。
6月交付数据显示，蔚来共交付新车12，961辆，同比增长60.3%，创造月度交付量新高。2022年第二季度，蔚来共交付新车25，059辆，同比增长14.4%，连续九个季度同比正增长。最终交付结果超过了2022年第二季度的交付指南。
根据蔚来的规划，从今年8月开始，全新的ES7车型和改款的ES8、ES6、EC6搭载全新智能车载系统将陆续交付;ET5车型将于9月交付。
蔚来创始人、董事长兼CEO李斌曾表示，蔚来将继续提升整个供应链的产能，有信心下半年交付量会快速增长。
根据摩根大通的研究报告，2022年第三季度蔚来季度销量将增长70~80%左右，2022年第四季度增长30%左右。
此外，6月29日，蔚来在德国、荷兰、丹麦、瑞典官网正式上线，加快了在欧洲市场的布局速度。在上述四个国家的官网车型列表中，出现了ET5、ET7、ES7三款车型，均为蔚来NT2.0平台的新车型。