钱放在银行的时间越长，利息就越少。金融市场最近出现了这样的“反常”现象。这在中国的金融市场上是非常罕见的。
据南方周末记者不完全统计，工、农、中、建四大国有银行，部分股份行和城商行长期存款利率均“倒挂”。所谓“倒挂”，是指短期存款利率高于长期存款利率或持平。
其中，工行、农行、中行三年期存款利率为3.15%，五年期存款利率为2.75%。建行3年期定期存款达到5万人民币可以上浮到3.15%，但5年期存款利率不上浮，也存在明显的利率倒挂。
部分股份制银行和城商行也有类似现象。比如招商银行的3年期和5年期定期存款利率都是2.75%。
本质上，存款是储户在银行的投资。根据“高风险=高收益”定律，存款期限越长，客户承担的流动性风险越高，收益率(利息)也越高。
但是，为什么会出现利率“倒挂”的情况呢?会产生什么样的影响?
银行“用脚投票”
为什么市场上银行存款利率倒挂?
上海国家会计学院金融系主任叶小杰公开指出，3年期和5年期存款利率“倒挂”是银行主动控制成本的表现。
存贷利差是银行的主要利润来源之一。如果银行的存款利率不变，贷款利率越低，利差的利润就越低。
他解释说，之所以5年期存款利率低于3年期存款利率，是因为银行预期未来存款利率会下降，所以现在获取长期存款并不划算。如果银行吸收过多的5年期存款，相当于提前锁定了这部分资金的成本，不利于后续市场降低成本。
5年期存款之所以低于3年期利率，是因为一旦利率长期下降，维持较高的存款利率就相当于增加了银行负债的成本。要维持这个利润，银行只能降低存款利率。
“倒挂”的一个大背景是央行存款利率市场化改革。2015年10月起，央行放开存款利率管制，允许金融机构在存款基准利率基础上自主确定实际存款利率。
2021年6月，存款利率自律上限改为“在存款基准利率基础上加一定基点”。调整后，短期存款利率上限水平明显高于之前，而长期存款利率上限水平大幅下降。
2022年4月，央行在《2022年第一季度中国货币政策执行情况报告》中披露，指导建立存款利率市场化调整机制，将参考10年期国债收益率代表的债券市场利率和一年期贷款市场利率(LPR)报价代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。
受俄乌冲突、疫情等方面影响，监管出台多项措施，鼓励金融机构降低实体经济融资成本。
例如，最近一年，1年期LPR和5年期LPR相继下降，5年期LPR在2022年5月下调15个基点，降幅最大。LPR被视为“基准贷款利率”。随着贷款利率的逐步下降，为了调节自身利润，银行业的存款利率也相应下调。
居民更喜欢存钱。
事实上，存款利率下降已有早期迹象。
据融360统计，2021年6月改革后，银行业定期存款短期利率持续上行，长期利率在断崖式下跌后保持稳定。直至2021年末，2年期、3年期、5年期存款平均利率分别较5月下降17.4BP、31.2BP、13.2BP。
自2022年4月央行建立存款利率市场化机制以来，银行业进行了一轮利率调整。中国银行、中国建设银行两年期存款利率下调至2.25%，中国工商银行下调至2.5%。三年期存款利率下调至3.15%。
同时，大额存单利率有所下调，多家银行下调幅度普遍在10个基点以上。大额存单的起存金额一般在20万元以上甚至30万元，利率也较高，一直被认为是比较优质的存款产品。
上海某城商行理财经理秦峰说，他所在银行的3年期存单利率在3.4%左右，起购资金为20万元。最近因为这个业务太火了，一些分行的购买门槛甚至涨到了40万。“这基本上是一种‘秒杀’状态。App上线几分钟就卖光了，顾客要刷手。”
城商行和地方银行的存款利率通常略高于国有银行，因此近年来也被称为许多银行客户储蓄的首选。
疫情以来，居民存款意愿持续上升。
央行数据显示，2022年5月人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元。兴业银行首席经济学家鲁正伟此前在研报中表示，2020年的经验表明，疫情将导致居民存款同比增速上升，存款同比增速将在较高水平维持一段时间。
央行近期发布的报告也可以印证上述判断。其《2022年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示，54.7%的居民在消费、储蓄和投资意愿方面倾向于“多储蓄”，比上季度增加2.9个百分点;倾向于“多花钱”的居民占23.7%，较上季度下降1.0个百分点;倾向于“更多投资”的居民占21.6%，较上季度下降1.9个百分点。
爱存钱的人多了，但消费意愿在下降。国家统计局数据显示，2022年5月，社会消费品零售总额同比下降6.7%。1-5月，社会消费品零售总额同比下降1.5%。
根据鲁政委的观察，企业投资意愿仍然较弱，导致存款期限较长，但融资期限较短。
这也引起了他的关注。长期存款和短期贷款加剧了资产和负债的不匹配。对于金融机构而言，私人部门存款意愿更高，贷款意愿更低，意味着存贷比监控指标压力将会减轻。然而，金融机构不得不面对“资产荒”的挑战，以及平衡债务成本和资产回报的挑战。
鼓励私营部门“利用杠杆”
经济学家顾朝明将日本上世纪90年代的经济衰退归因于“资产负债表衰退”。随着经济泡沫破裂，居民和企业的资产大幅贬值，迫使他们勒紧裤腰带偿还债务。
当每个人的行为都以偿还债务为目的时，经济中的借款人就消失了。结果就是，即使央行把利率降到零，也没人借钱。大量资金囤积在金融体系，无法进入实体经济。
储蓄太多，投融资太少，导致利率持续下降，经济通缩。这个时候货币政策已经很难对经济起到作用，更多的要靠财政政策，也就是政府部门会加大杠杆。
招商银行首席经济学家丁安华撰文指出，个人消费和住房需求仍处于疲软状态，预防性储蓄倾向呈上升趋势。
2022年1-5月，企业中长期贷款同比收缩1万多亿(-17.5%)。受疫情和政策不确定性的双重影响，2021年7月至今仅两个月，企业新增中长期贷款实现同比小幅正增长(1月和3月)，企业加杠杆意愿不足。
“目前市场上的居民和企业还在降杠杆。市场上仍存在对私营部门资产负债表下滑的担忧。”他认为，目前中国私人部门去杠杆化的现象与日本截然不同。中国经济泡沫没有破裂，居民和企业也没有陷入“资不抵债”。
因此，他建议在财政政策上继续发力，让政府部门和国有企业加大杠杆，引导和撬动私人部门重新扩大资产负债表。