话不多说，想先问一个问题：中国资本市场能否迎来第一茶?
在本月的最后一天，香港证券交易所宣布，普洱茶公司澜沧江古茶提交了自己的招股说明书，并计划在主板上市。中信建设投资国际和招商证券国际作为联合赞助商。
这不是澜沧古茶首次提交IPO申请，也不是第一家想要IPO的茶叶公司。
2020年，澜沧古茶向上海证券交易所提交上市申请，但一年后，公司在上市前撤销了申请材料，a股第一茶称号在上市前夕破灭。茶叶企业难以上市是老新闻。除了澜沧古茶，还有几家茶叶公司在上市途中失败。2022年5月，巴马茶业也未能冲刺创业板。2020年，中国茶叶披露招股说明书后，没有进一步消息。
茶叶公司很难上市，这只是中国农业公司的缩影。本文通过对澜沧古茶招股说明书的分析，探讨了两个问题：
茶叶公司赚钱吗?
为什么茶叶公司不受资本市场青睐?
年收入5.59亿元的中国第二大普洱茶公司。
澜沧古茶招股说明书很有意思，全书开头就是这样一句话：
据弗罗斯特沙利文报道，澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司，其产品连续四年入选云南省十大名茶，2021年更名。
这段话非常引人注目。澜沧古茶在a股上市时主动撤销，大致是因为a股的整体审计过程和多变的市场环境不确定。此外，澜沧古茶认为，在香港上市更国际化，可以吸引外国投资者的注意。
我自己翻译了一下。考古前，内地几家茶叶企业的IPO流程受阻。澜沧古茶这次主动转让给港股。招股说明书如此引人注目，或多或少是欲盖弥彰。
乍一看，中国第二大普洱茶公司听起来不小。一旦澜沧古茶成功上市，它将成为普洱茶的第一份额。但就体积而言，澜沧古茶远不如八马茶业、中茶等茶叶企业。
根据招股说明书，公司成立于2002年，品牌历史可以追溯到1966年。2019年至2021年，营业收入分别为3.77亿元。
据公开数据显示，以2021年为例，澜沧古茶年收入5.59亿元;八马茶业年收入17.29亿元，是前者的三倍多;2019年，中国茶叶收入达到16.28亿元。
古老的澜沧茶体积不大。销售渠道方面，澜沧古茶非常依赖经销商。
澜沧古茶是一家集普洱茶生产、研发、销售为一体的综合性茶叶企业。目前，公司有两条产品线，1966年和茶妈妈，以满足不同消费群体的需求。
其中，1966年是澜沧古茶的经典产品线，也是收入的主力军。为普洱茶爱好者和资深茶友提供生熟普洱茶产品;2019-2021年，1966年产品线收入2.71亿元，2.99亿元。4.14亿元，占总收入的71.8%。
茶妈妈专注于其他类型的茶，如红茶、白茶和调味茶，并采用不同的包装形式，如袋泡茶、杯装茶等。收入约占20%。
只有7.5%的收入来自网店。
截至2021年12月31日，澜沧古茶线下门店534家，其中自营门店26家，经销商自营门店508家。2019年至2021年，公司分销网络分别有649家，566家和531家经销商，总收入83.5%。
换句话说，澜沧古茶在21世纪仍然是一家非常传统的农业公司，依靠传统渠道，线上线下都没有开通。
此外，澜沧古茶在招股说明书中也提到了一个风险，其库存正在上升。2019年至2021年，库存分别为4.14亿元。4.7.6.36亿元。在这方面，招股说明书写道:如果不能有效管理库存，可能会对业务业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
关于上述信息，我可以理解为什么澜沧古茶在不受阻碍的情况下暂停a股上市：其核心竞争力不足以给大陆投资者留下深刻印象。
毛利高，但很难上市。
卖茶确实赚钱，是高毛利的生意。
根据澜沧古茶的招股说明书，2019年至2021年，公司毛利率分别为58.7%.70.4%和65.9%;净利润分别为0.81亿元、1.23亿元和1.29亿元。茶叶行业的毛利率往往超过60%并不少见。根据中茶股份此前提交的招股说明书，2017年至2019年的毛利率也超过60%。
但是讲大故事很难。
在招股说明书中，中国茶叶股份有限公司总结了中国茶叶企业的现状:行业集中度低，企业多，分散，缺乏现代经营理念，未能建立现代企业管理体系。
此前，巴马茶业已三次申请IPO，深圳证券交易所也询问了巴马茶业的研发收入和创业板定位。一些业内人士认为，虽然茶叶企业的现金流是可以接受的，但该行业常见的问题太深了。除了巴马茶业、铁观音、华翔花园、谢玉达、四川竹绿茶业等知名茶叶企业外，都失败了。
天图投资管理合作伙伴。首席执行官冯卫东曾告诉投资网络，我们仍在谈论茶叶行业的小产区和小产区。它严重分散，很难成为一个大工具。只有走标准化的道路，结合服务经验，我们才能讲一个大故事。
一位专门投资消费的投资者直接告诉我，茶叶企业的科技含量太低，这是老一辈的发展理念。投资新茶企业比投资新茶企业更有趣。他还告诉我，这些传统的茶叶企业太复杂了，不适合VC/PE。
在这些茶叶企业中，澜沧江古茶也完成了几轮融资。根据招股说明书，深圳京迈新工业合伙企业(有限合伙企业)首次认购澜沧江古茶4.29%的股份，共青城凯益恒投资管理合伙企业(有限合伙企业)。浙江国信投资管理有限公司董事郑文平也参与了两次认购，分别认购了澜沧江古茶4.52%的股份。
2022年5月23日，72岁的杜春怡和总经理王娟分别持有18.07%.13.22%的股份，叠加杜春怡的丈夫石跃持有2.66%。杜春怡的女儿石艾玲持有6.12%的股份，王娟控制的广州天速信息科技有限公司持有7.89%的股份，共有47.96%的表决权。
资本不爱喝茶?
仔细看看这些茶叶公司的招股说明书，你会发现它们真的很复杂。
以中国最大的铁观音制造商和卖家之一的制造商和卖家之一。该公司是一家家族企业。控股股东和实际控制人是王文斌、王文立、王文超、陈亚静(王文斌的妻子)和吴小宁(王文立的妻子)的兄弟。
这家茶叶公司几乎支持福建泉州的资本婚姻。
王文斌的女儿王佳佳是高力集团控股有限公司实际控制人高力的妻子;王文斌的儿子王坤恒的岳父丁世忠是安踏体育的实际控制人。2020年，王坤恒与安踏体育老板丁世忠的女儿丁世清结婚;王文斌的女儿王家林的丈夫周世元是七只狼的实际控制人周永伟的儿子。
八马茶业。七匹狼和安踏体育在福建省泉州发了财。
资本不爱喝茶的声音在茶叶行业非常响亮。中国茶叶仍在a股排队，但其最后一次招股说明书更新是在2021年2月20日。在香港股市，龙润茶于2021年7月退市，只有天府集团依然强大。
在一级市场，根据天眼的数据，自2020年以来，与中国传统茶叶企业相关的融资只有14笔，小罐茶、茶、茶、小空等新品牌都获得了融资。其中，茶叶已经完成了8轮融资，GGV、JD.COM等都是其投资者。
上述投资者也认识到了资本的逻辑，用新品牌、新企业、新人来做茶叶行业，可能更容易解决茶叶行业的问题。
投资者还认为，作为一个茶叶大国，中国的市场规模超过3000亿元。这个市场值得资本青睐。问题太多了，只适合重新开始，从根本上创新。