字节释放上市信号：万众瞩目与事先张扬

5月8日，根据香港公司注册处网站，字节跳动(香港)有限公司更名为抖音集团(香港)有限公司，生效时间为2022年5月6日。此外，字节跳动的其他几家公司也相继更名为抖音，字节跳动有限公司也更名为抖音有限公司。

就在两周前，字节跳动刚刚正式宣布新任首席财务官高准。前世达国际律师事务所的高级合伙人曾在小米、美团、拼多多等多家互联网公司进行IPO。高准上任后，他将在香港和新加坡工作。

这两条重磅消息似乎进一步证实了字节有意在香港上市的消息，并可能将抖音拆分，单独上市。

但是，即使已经释放出各种信号，字节的上市进度很可能不会立即开始。

分拆上市，最简单的选择。

自2017年以来，关于字节上市的传闻从未停止过。一些字节工作人员甚至开玩笑说，年终奖金发放前必须上市一次——在字节中，员工的年终奖将年终奖金改为期权或现金。

最后一个上市传言出现在2020年10月。当时有知情人士说，字节跳动正在考虑推动抖音业务在香港单独上市，但相关负责人很快回应说，他们正在考虑一些业务上市计划，但最终没有确定。

对于字节来说，目前最音，让它单独上市是目前最简单的选择。

去年11月，字节跳动CEO梁汝波宣布对组织结构进行重组，包括抖音和大力教育、飞书、火山引擎、日夜光年和蒂克托克。在抖音BU下，有六个业务板块，包括抖音、西瓜视频、今日头条、头条搜索、头条百科全书等国家垂直服务业务。据了解，这个BU贡献了字节近70%的收入。

分拆上市也是国内大型互联网公司的普遍做法。2020年12月和2021年5月，京东集团先后完成了京东健康和京东物流的分拆上市；2021年5月，网易还宣布其移动音乐业务网易云音乐将分拆上市。

另一方面，分拆上市也是出于合规考虑。

一位从事资本业务多年的合伙人律师告诉36氪，目前，中国正在严格监管数据安全。今年1月，网络信息办公室修订了《网络安全审查办法》，规定拥有100多万用户信息的网络平台必须申请网络安全审查。此外，中国证监会还加强了对境内企业境外上市的监管。

去年年底，中国证监会发布了《国务院关于境内企业境外证券发行和上市的管理规定》（征求意见稿）。根据新规定，国内企业的直接或间接境外上市活动将实施统一备案管理。今年4月，中国证监会还发布了《关于加强境内企业境外证券发行和上市相关保密和档案管理的规定》（征求意见稿）。

合伙人律师告诉36氪，挖掘知名交易律师作为首席财务官在资本市场上是罕见的。此前，律师事务所合伙人加入大型互联网公司也有先例，但更常见的职位将是法律董事。例如，方达律师事务所的创始合伙人周志峰也担任首席法律官。

高准其人。图片来自网络。高准其人。图片来自网络。

聘请高准担任首席财务官。一方面，他对自己在美国经营多家国内企业并在香港上市的经验感兴趣。他拥有丰富的行业资源。另一方面，他也反映出字节跳动对合规有足够的重视。

此外，也可能是因为考虑到公司的整体估值，整个市场能否承受。根据胡润研究院去年的计算，字节估值约为2.25万元。

就这个数量而言，即使抖音单独上市，也会对香港股市起到很大的抽水作用，更不用说整个字节了。一位在香港证券公司做IPO业务的从业者告诉36氪。

从各个角度来看，分拆上市可能是目前字节的最佳选择。

启动IPO，但不一定要立即上市。

由于之前的传言，相当多的员工对上市信号持怀疑态度。他们更关心的是期权的价格。

目前，字节的期权市场价格约为195美元，但这是整个字节跳动的期权价格。多年来一直从事资本市场业务的律师告诉36氪，如果抖音BU单独上市，母公司级别的期权也可能被拆分并下沉到抖音集团，重新转换，期权价格也将进行调整。

然而，当期权可以兑现时，字节还没有给出明确的答案。

虽然各种信号已经发布，但字节启动IPO可能并不紧迫。据媒体光子星球报道，很多可能与字节合作的投资银行家都表示，目前还没有听说过抖音正式启动IPO，半年内不太可能启动。

从事香港股票IPO业务的券商从业人员告诉36氪，由于近期市场估值偏低，资金流动性较差，很多已经上市的公司最近都放缓了上市步伐。

就整体环境而言，现在不是上市的好时机。以沪深海外中国互联网50指数为例，该指数目前仅为5900点，甚至低于2017年同期水平。去年年初，该指数一度超过1.6万点，此后一路下跌。

近三年中证海外中国互联网50指数浮动近三年中证海外中国互联网50指数浮动。

事实上，在去年市场表现良好的同一时期，该指数所包含的企业的平均PE值超过了50倍。正是在去年7月，字节的估值高达5000亿美元，然后开始萎缩。到今年，这一估值可能会继续下降。

一位知情人士告诉36氪，去年字节跳动的利润约为860亿元。以这个数字为例，去年胡润研究院给出了2.25万亿元人民币的估值(约3300亿美元)，其PE值约为26倍。截至5月10日，中证海外中国互联网50指数中50家互联网企业的平均PE值为16.09倍。这意味着字节之前的估值明显高于行业，用这个估值上市并不容易。

一家国内知名证券公司的首席分析师对36氪进行了分析，并选择在此时发布上市消息，这也可能是为了向一级市场的投资者解释。事实上，去年10月，彭博社曾报道称，字节跳动最早和最大的投资者之一海纳国际集团正在寻求出售其在蒂克托克所有者中约5亿美元的股份，因为它未能上市。

但是，即使不打算立即启动IPO，对于字节来说，上市的进度可能不会拖得太久。

广告

分析分析师还提到，一家公司的估值一家公司的估值主要取决于其增长。业务收入和用户增长率是非常重要的指标。就字节而言，目前最有价值的增长业务是海外ktok，而国内业务收入增长近年来有所放缓。

去年6月，根据字节跳动首次在公司内部披露的财务报告，其2020年实际收入达到2366亿元，同比增长11%，而在2020年之前，字节跳动的年收入增长率超过200%。据贝壳财经报道，2021年字节跳动年收入约3678亿元，同比增长70%。

在字节2021年的业务收入中，广告商业化收入约为2500亿元，占比接近70%。然而，36氪之前报道称，自去年第三季度以来，字节广告收入增长大幅下降，并停止增长。

据知情人士透露，今年第一季度和第二季度的广告收入仍处于增长停滞状态。从这个角度来看，抖音可能已经错过了在高速增长时期上市的机会。目前，抖音集团可以讲述的故事也主要集中在电子商务业务的发展时期。因此，其上市时间表也是掌握电子商务业务增长的增长期。