喜马拉雅山再次落在交易所的门口。
据今日下午(6月24日)市场消息，喜马拉雅因IPO筹资高达1亿美元的计划缺乏投资者支持，暂停在港上市计划。 另外，据英国《金融时报》报道，知情人士表示，尽管“市场条件不合标准”，喜马拉雅仍暂停了 IPO，部分原因是该公司的一些私人股东要求退出。
此外，彭博社援引消息人士称，由于喜马拉雅对潜在投资者给出的公司估值不满意，且上市情况持续波动，认为此次IPO难度很大。 月，因此决定暂停上市计划。 最早应该考虑到九月。
据分析师称，目前的喜马拉雅山无法给投资者留下深刻印象。 虽然是国内最大的在线移动音频分享平台，但一直没有盈利，这是它最尴尬的地方。 招股书显示，2018年至2021年，喜马拉雅累计亏损130.55亿元。 高昂的营销和内容成本是喜马拉雅亏损的主要原因。 而且，招股书还特别指出了商业化探索的难度，“未来可能还会继续出现亏损”。
对于包括喜马拉雅在内的所有音频平台来说，想要上市获得投资者信任，还有很多问题需要解答。 十年“耳朵经济”，如何打通利润链?
-01 -
喜马拉雅上市之路完全可以用“坎坷”二字来形容。 2021年上半年，喜马拉雅在提交赴美上市申请时，遭遇国际环境突变，国内监管政策出台。 为了上市，喜马拉雅不得不从美股转向港股。
过去一年多时间，喜马拉雅多次尝试敲开港交所的大门。 2021年9月，它首次提交了香港IPO计划，但直到六个月后招股说明书到期才成功。 . 今年3月底，喜马拉雅再次提交IPO申请，看来这一次很可能因缺乏投资者支持而再次失败。
其实一开始就有声音说，喜马拉雅其实是顶着巨大的压力推向市场的。
作为中国发展最快、规模最大的在线移动音频分享平台，喜马拉雅之后是腾讯、阅文和百度。、小米、好未来、索尼音乐等知名企业，以及由美国泛大西洋投资集团、Trust Capital、高盛、Prosperity Investments、Creation Partners Capital、普华永道组成的奢侈品投资集团。 据悉，喜马拉雅2022年估值为43亿美元(约合人民币273亿元)。
然而，喜马拉雅作为已经融资超过9轮的超级“独角兽”，却让金融投资者等得太久了。 “到底要上市吗?谁能说出真实情况?投入了很多钱，190亿的估值有望尽快变现并退出。” 这是2020年1月媒体曝光的投资者真正的焦虑。
几年前，喜马拉雅喜欢用“没有资本导向压力，基本没有投资者逼迫”来回应上市传闻。 清单。”
但是这两年完全不一样了。 从喜马拉雅本身的走势来看，自关闭一级市场融资窗口以来，其上市也跃跃欲试。 数据显示，喜马拉雅2021年净营业亏损7.6亿元。截至2021年底，其账面现金及现金等价物仅5.4亿元。 在分析师眼里，业务越来越大，但喜马拉雅却长期无法盈利。 通过上市寻求融资成为喜马拉雅为数不多的破局方式之一。 只有将喜马拉雅上市，才能获得更多的融资，以支持其不断增长的销售和营销。 支出。
Pencil Road 分析师表示，从资本的角度来看，现在美元结构的公司正在这个窗口期抢港股，喜马拉雅也不例外。 “喜马拉雅最后一轮融资是在2018年完成的，之后就是中美贸易战，整个中国股市大跌，还没有结束。所以对于美元基金来说，只有港股才是最重要的。” 退出平台。” 而且，目前的情况是美国通胀严重，加息的持续加息对股市估值非常不利。 另外，在喜马拉雅投资者看来，一个基金的投资周期通常为8年，投资期为5年，退出期为3年。 按照这个时间表，投资者也急于退出。 毕竟，他们也需要请LP们解释一下。
-02 -
喜马拉雅面前的问题一直不是“不想上市”，而是“上市难”。
从数据上看，喜马拉雅是行业第一。 CIC数据显示，2021年喜马拉雅用户的收听时间约占中国所有在线音频平台移动端总收听时长的68.3%; 在线音频收入方面，喜马拉雅在中国在线音频行业的市场份额为28%。
招股书显示，喜马拉雅近三年营收分别为26.97亿、40.76亿和58.56亿，对应毛利分别为12亿、20.03亿和31.63亿， 利润率也从 2019 年的 44.5 亿增长到 2021 年的 54%。
然而，在线音频行业尚未向投资者证明“耳朵经济”在商业上是可行的。
尽管各种报道让行业前景非常乐观——预计到2025年市场规模将达到1038亿元——二级市场并未给出正面反馈。 2020年1月，行业第二大荔枝FM在纳斯达克上市，抢得“网络音响股第一”的称号，但公司市值在两年多时间里缩水了近90%。 截至6月22日收盘，其市值仅为5944万美元。 荔枝的教训给喜马拉雅的上市之路蒙上了更重的阴影。
此外，除了行业前景、市场环境等外部因素外，喜马拉雅内部一直存在不稳定因素。
喜马拉雅虽然稳居行业第一，但依然无法跨过盈利门槛。 高速增长的背后，其实是更猛烈的烧钱势头。 招股书显示，2018年至2021年，喜马拉雅累计亏损130.55亿元。
喜马拉雅模式可以概括为“高投入、高增长”，那么除了融资，喜马拉雅的钱从哪里来，又去了哪里?
根据招股书，从收入结构来看，喜马拉雅的主要收入来自付费订阅、广告和直播。 其他创新产品业务尚处于起步阶段，目前收入贡献率较低。 其中，2021年订阅业务收入29.9亿元，广告业务收入14.9亿元，直播收入10亿元。 曾被视为喜马拉雅业绩增长第二支点的教育，因双降政策影响，已从招股说明书中删除。 其中，付费订阅业务是喜马拉雅增长最快的变现模式之一，2021年收入占比超过50%，包括会员订阅和付费点播收听服务。
但是是的会员订阅收入之所以大幅增长，与喜马拉雅采用的营销方式是分不开的。 除了丰富内容、提升品质，喜马拉雅还会有联合会员、节庆创作等营销方式。
喜马拉雅在招股书中解释了亏损，成本费用的增加主要是由于内容获取、销售和营销活动以及研发活动的增加。 一位资深行业观察家也在接受采访时表示：“喜马拉雅作为长音频领域的领先平台，其亏损问题与优爱腾等长视频内容平台非常相似，无非就是规模 成本支出。远高于业务收入的总和。”
所以除了营销，喜马拉雅的大部分支出都是内容成本。
本质上，喜马拉雅是一个“ 平台”而不是“内容制造者”。目前喜马拉雅的内容供应模式是PGC+PUGC+UGC：即以知名IP孵化和特许经营的专业制作内容为主的内容模式，具有专业能力的用户制作内容 细分领域，普通用户自产内容，这种模式注定了短期内会继续花钱购买版权内容。 多样化 fy 内容产品。 言下之意是，未来可能会继续在内容获取上花费大量资金。
招股书显示，喜马拉雅2018年收益分成费为4.62亿元，占营业成本的31.2%，2020年为31.7%，2021年上半年为26.4%。
[h ] 此外，UGC内容侵权喜马拉雅屡见不鲜，甚至给平台运营带来“麻烦”，已赔偿近5000万。 近年来，许多作家和音乐家公开指出了喜马拉雅山脉的各种侵权行为。
商业化之路太艰难，喜马拉雅也在招股书中警告风险：“未来可能还会继续亏损。”
-03 -
如何实现盈利? 喜马拉雅认为，主要途径包括不断扩大用户群和增加用户活跃度，增强多元化变现能力，增加经营优势。
在喜马拉雅山及其投资人群中，盈利似乎是一件容易的事。 Creation Partners Capital创始合伙人周伟曾在接受采访时表示，他非常多平台公司上市亏损是不可避免的。 当用户对平台的粘性足够强，可供选择的选择不多时，盈利是一种自然现象。
创始人于建军为喜马拉雅打造音频生态：吸引优质用户为合作伙伴，持续产出优质内容; 与智能家居、汽车、手机等下游智能硬件合作，实现在家、路上、车内三个场景的有效到达。
根据这个模型，应用和网站只是表象，是连接上游内容创作者和下游用户，让用户轻松获取这些内容的本质。 于建军研发小雅音箱，“它的重点不是硬件，而是内容的入口”。
流量现在是喜马拉雅最大的宣传点和竞争优势。 一直在强调“在线音频平台无疑是一个被低估的流量高地”。
在上市的重要关口，喜马拉雅近两年一直在用“流量优势”描述“多元化变现”的故事。 它针对IoT(物联网)，认为音频是IoT场景服务的黄金搭档。
智能音箱比喜马拉雅领先一步，但未能有所作为，也没有引起太大波澜。 相反，他们目前更依赖第三方智能硬件产品。 从2020年中国智能音箱市场的销售数据来看，以天猫精灵、百度、小米为首的三家公司占据了95.6%的市场份额。 首创显然有长期的投入，积累了大量的产品经验。 百度、小米等硬件设备在厂商手中。
现在，喜马拉雅山再次开始讲述“情景”的故事。
的确，音频在某些场景下是专属的，比如开车、通勤、睡前等，它不会“打扰”用户的行为，还能“增值”用户的时间， 然后充分利用音频多场景的特点，引起消费者的情感共鸣。 这也是喜马拉雅“耳朵经济”商业模式的落脚点。
自2014年起，喜马拉雅进军物联网，与60多家汽车厂商合作，将喜马拉雅的车载内容植入汽车。 但是，喜马拉雅在物联网终端与其他开放平台的竞争，没有手机端那么简单。 目前，荔枝、QQ音乐、抖音等公司已经开始进入汽车场景。
而且，建立港口合作伙伴关系只是第一步。 为不同场景设计适合消费场景的内容、交互和承载形式，任重而道远。 从移动端到物联网，兜兜转转，喜马拉雅依旧无法回避内容成本和风险的问题。 维护喜马拉雅山的内容基础和护城河仍然需要持续的投资。
国内在线音频市场经过十年探索，头部企业仍未打通利润链，“耳朵经济”时代更加遥远。 即使下一次成功上市，喜马拉雅人也没有真正上岸——最多只是在水中抓住一块礁石来喘口气。